Куда заведёт экономику России высокая ключевая ставка ЦБ

Денежно-кредитная политика Центробанка уже вызывает критику в экспертном сообществе из-за постоянного стремления к повышению ключевой ставки и реализации этого стремления в реальности.

Напомним, 27 октября ЦБ вновь поднял ставку, причём сразу на два процентных пункта — с 13 до 15%. До этого крутое повышение произошло в августе — с 7,5 до 12% и в сентябре — до 13%.

Причём регулятор ясно даёт понять, что на этом останавливаться не намерен.

«На последних заседаниях мы поднимали ключевую ставку ощутимыми шагами и будем готовы сделать это вновь, если не увидим признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий. Инфляция устойчиво отклоняется от 4% с 2021 года», — пояснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 27 октября.

В то же время она дала примерные ориентиры по ставке на этот и следующий год.

«В обновлённом прогнозе мы подняли траекторию ключевой ставки. Средняя за ноябрь-декабрь этого года ключевая ставка составит 15,0–15,2%, в следующем году — 12,5–14,5% годовых. Такая траектория ставки позволит вернуть инфляцию к цели к концу следующего года и закрепить её на уровне 4% в дальнейшем», — пояснила глава регулятора.

В этой статье ForPost разбирался, что есть ключевая ставка, как она давит инфляцию и почему сейчас её повышение — далеко не лучший выбор, по мнению экспертов.

Ключевая ставка

Сама по себе ключевая ставка — это процент, по которому ЦБ кредитует коммерческие банки. К ставкам по депозитам и кредитам она прямого отношения не имеет.

Но коммерческий банк не может кредитовать под более низкий процент, чем уровень ставки, а поэтому вслед за ставкой ЦБ растут ставки и по кредитам коммерческих банков. Одновременно банки повышают и доходность депозитов.

Повышенная ключевая ставка влияет на рынок следующим образом.

Вызывая удорожание кредитных ресурсов, она снижает уровень кредитования, как частного, так и корпоративного. Снижение уровня кредитования вызывает снижение спроса на рынке. Снижение спроса на рынке не позволяет расти ценам.

Вторая часть влияния — это повышенные проценты по депозитам. Они становятся более привлекательными для вкладчиков, следовательно, часть денег с потребительского рынка уходит во вклады, чем снижает спрос и тоже оказывает дефляционный эффект.

При этом заметим, что всякий раз, когда ЦБ повышал ставку в последнее время, он констатировал существенное превышение спроса над предложением, которое и разгоняет цены.

«Устойчивое расширение спроса всё больше превышает возможности наращивания предложения товаров и услуг. В итоге цены растут быстрее, чем мы ожидали», — пояснила Набиуллина 27 октября.

Но примерно то же она говорила и раньше — в августе и сентябре.

Повод задуматься

Как видим, Центробанк применяет один и тот же метод для снижения инфляции уже не в первый раз. Однако инфляция не только не снижается, но даже наоборот — ускоряется.

Сейчас ЦБ в очередной раз повысил прогноз по инфляции с 67% до 7–7,5% в текущем году и с 4% до 4–4,5% в следующем.

«На мой взгляд, регулятору пора бы задуматься, почему избранный им метод не оказывает того воздействия, которое планировалось. Центробанк держит спрос вместо того, чтобы помогать предложению. А увеличение предложения возможно только в условиях растущей экономики. Для этого ключевая ставка должна обеспечивать доступность кредитных ресурсов для бизнеса, чего сейчас нет. Набиуллина на пресс-конференции рассказала, что корпоративное кредитование выросло на 21,5%. Но она сама же и пояснила, что компании берут кредиты в расчёте на высокую инфляцию, которая обесценит их долги», — отметил в разговоре с ForPost кандидат экономических наук Михаил Беляев.

Он обратил внимание и на то, что ЦБ повысил прогноз по росту российской экономики с 1,5–2,5% до 2,2–2,7% ВВП.

В то же время, по оценкам ЦБ, в последующие годы темпы роста будут ниже: 0,5–1,5% в 2024 году, 1,0–2,0% в 2025 году и 1,5–2,5% в 2026 году.

«Однако экономисты считают, что рост экономики ниже 4% позволяет только обеспечивать стабильность, но не социально-экономическое развитие. Кроме того, надо понимать, что у нас рост экономики сейчас обеспечен прежде всего обрабатывающей промышленностью, но по сути — это военно-промышленный комплекс (ВПК).

Кроме того, рост обеспечивают отрасли, которые поддерживает государство бюджетными деньгами. Тут нужно пояснить, что специфика ВПК состоит в том, что его продукция выбывает из оборота. А господдержка одних отраслей ставит в неравные условия другие, в итоге получается дисбаланс. Ведь все экономические агенты связаны. Но как может работать нормально предприятие, которое имеет господдержку, когда его контрагенты лишены льготных кредитов и фактически не могут нормально развиваться? Иными словами, это далеко не естественное развитие событий», — высказал мнение Беляев.

Грусть, да и только

Доктор экономических наук Иосиф Дискин в беседе с ForPost отметил, что нынешнее повышение ключевой ставки вызывает у него грусть:

«Регулятор выбрал путь минимизации своей ответственности за развитие. Потому что для сохранения ставки или её снижения в нынешних условиях нужно было иметь определённую смелость, оценить, как это решение повлияет на экономику. Однако ведь в таких оценках можно было бы ошибиться. Вот регулятор и не пошёл по рискованному пути. И нынешнее повышение ставки вызывает грусть».

По словам Дискина, сейчас меры господдержки экономики уже полностью задействованы, реальный сектор экономики показывает рост, введены необходимые ограничения для экспорта, снизились инфляционные ожидания, о чём свидетельствуют данные социологических исследований.

«Я полагал, что совокупность этих факторов удержит ЦБ от повышения ставки. Более того, эти же факторы должны были бы привести и к постепенному её снижению», — заключил Дискин.

В свою очередь экономист Беляев уверен, что сдерживание развития экономики высокой ключевой ставкой сейчас принесёт только негативные последствия.

«Есть такое правило: когда растёт экономика, растёт и инфляция. И это верно. Но любые монетарные решения должны приниматься не по учебнику, а исходя из реальных задач экономики. А у нас как раз и стоит задача увеличения предложения, развития импортозамещения, масштабной реструктуризации. Выполнение этого невозможно при высокой ключевой ставке.

Иными словами, решение ЦБ идёт вразрез с нашими целями. В итоге, скорее всего, Центробанку удастся привести инфляцию к плановому значению в 4–4,5%. Но при этом роста экономики, достаточного для социально-экономического развития, не предвидится.

Позиция ЦБ состоит в том, что сначала нужно решить вопрос с инфляцией, а потом заниматься ростом. Только к тому моменту, полагаю, многие экономические акторы могут попросту выйти из игры, потому что бизнес не выдержит такого давления, или будут близки к этому», — резюмировал экономист. Печать