Центробанк отправил в нокаут сразу несколько секторов экономики

Экономический обозреватель журнала «Монокль», ведущий канала «Графономика», эксперт Центра ПРИСП Евгений Огородников – об экономических последствиях кредитной политики Центробанка.

С осени 2023 года российский ЦБ вошел в фазу резкого ужесточения ДКП с целью побороть инфляцию. Через высокие кредитные ставки обычно охлаждается потребительский (в меньшей степени) и инвестиционный (в большей степени, так как целесообразность запуска новых проектов резко снижается) спрос.

На графике ЦМАКП видно, что ястребиная политика ЦБ вообще не сказалась на инвестиционном цикле в России. Инвестиции в основной капитал начали расти в 2020 году и с тех пор уверенно прибавляют. Причин тому несколько:

- Высокие траты Минфина России, в том числе на ГОЗ, который в условиях СВО нельзя не исполнить. Бюджетная политика страны диаметрально противоположна денежно-кредитной. Хотя учебник говорит, что Минфин и ЦБ должны работать в паре. Когда одно ведомство жмет педаль газа, а другое — педаль тормоза, происходит поломка двигателя (что и произошло).

- Адаптация российского бизнеса к хронически жесткой ДКП и выстраивание в России систем льготного кредитования в сельском хозяйстве, промышленности, IT, ипотеке. В итоге трансмиссионные механизмы ЦБ просто перестали работать. Через ставку Банк России слабо влияет на реальную экономику, а большинство развивающихся компаний растет за счет некредитных источников: чистой прибыли, оптимизации и т.д.

В итоге ЦБ не смог побороть инвестиционный импульс, так как он шел в ВПК и на деньги государства. В то же время он отправил сразу несколько секторов экономики (моторы экономики) в нокаут: РЖД, «Газпром», «Русгидро», «Автоваз», «Камаз», угольная отрасль и леспром — многие сектора экономики, доноры бюджета, не выдержали политики ЦБ. Печать