Четверть бюджета – на обслуживание долга

Японские десятилетки (облигации) взяли психологически важный рубеж доходности — 3% годовых. Для всего развитого и развивающегося мира (за исключением Китая) это сегодня это приятная доходность, но не для японского правительства, чей государственный долг составляет 230% ВВП. Об этом пишет в своем телеграм-канале экономический обозреватель журнала «Монокль», ведущий канала «Графономика», эксперт Центра ПРИСП Евгений Огородников.

В результате роста доходности растут бюджетные траты именно на статью «проценты». Например, базовые параметры бюджета на 2026 год (финансовый год начался в апреле): бюджетные расходы составляют 122,3 трлн иен. Самая крупная статья затрат — социальное обеспечение — 39 трлн иен; вторая по величине — обслуживание долга: ~31,3 трлн йен заложенные на погашение и выплату процентов.

То есть в этом году на обслуживание долга заложена каждая четвёртая иена всех трат бюджета. И этот показатель, очевидно, занижен — реальные затраты будут больше, так как облигации падают.

Ещё более угрожающе затраты на долг выглядят на фоне бюджетных поступлений. Налоги должны принести в этом финансовом году 83,7 трлн иен. Говоря иначе, показатель «выплата процентов к сбору налогов» составляет более 35%. При сохранении нынешних темпов инфляции и скорости падения японских облигаций уже в следующем году каждая вторая иена первичных поступлений бюджета будет тратиться на обслуживание распухшего госдолга.

Из текущего долгового кризиса в Японии есть два выхода:

Сложный, он же правильный и контролируемый, — поднять налоги и снизить социальные выплаты (кто-то станет меньше кушать), «нагнуть» местных банкиров и продать им много долгосрочных облигаций взамен коротких. Эта мера позволит создать первичный профицит бюджета и год за годом постепенно выправить ситуацию — то есть попытаться реализовать греческий сценарий выхода из долгового кризиса. Путь неприятный и турбулентный. А с учётом бесконечной фракционной борьбы характерной черты управления для всех азиатских государств — от КНДР до КНР — практически невозможный. В топке решения долгового кризиса таким методом сгорит не одно японское правительство, а достижение конечного результата не очевидно.

Легкий — игнорируя инфляцию, запустить печатный станок под нужды местного Минфина, то есть создать спрос на облигации за счёт эмиссии иены. Это подольёт масла в огонь подыхающего курсового кризиса — иена устремится вниз, а инфляция вверх (и вновь кто-то станет меньше кушать). За счёт инфляции можно резко поднять номинальный ВВП при сохранении текущего уровня долга, и ситуация выправится сама. Проблема в том, что «инфляционный шок» — процесс абсолютно неуправляемый, и контролировать его или остановить невозможно. А он, в свою очередь, может привести к краху нескольких японских ФПГ, и тогда кто-то станет ещё меньше кушать риса. И очевидно, что японцы пойдут по этому сценарию.

Почему это важно? Японский путь самурая стремительно повторяют правительства Старого Света и США. И именно японский котенок станет первым из череды замученных финансами котят в ближайшее десятилетие. Печать